Le marché obligataire est nerveux face à la dette de 31,4 billions de dollars de Washington | Économie

Le marché du Trésor américain est l’un des plus importants et des plus liquides au monde, où les investisseurs, des Américains ordinaires aux gouvernements chinois et japonais, vont acheter la dette du gouvernement fédéral.

Dernièrement, il a également été l’un des plus volatils, car la Réserve fédérale a relevé les taux d’intérêt à leurs plus hauts niveaux depuis que le disco a régné sur le cadran radio. Les rendements entre les différentes échéances, ou les montants que les obligations d’État paient au fil du temps, sont inversés, ce qui signifie que les investisseurs sont moins payés pour détenir une obligation à 10 ans qu’ils ne le sont pour une facture à six mois. C’est souvent le signe d’une récession imminente, car l’économie est perçue comme plus périlleuse à court terme qu’à plus long terme.

Mais il y a autre chose qui secoue le marché du Trésor : la peur de ce que Washington pourrait faire pour s’assurer que le gouvernement continue de payer sa dette.

Le gouvernement fédéral a techniquement atteint la limite statutaire de son pouvoir d’emprunt en janvier, le plafond de la dette de 31,4 billions de dollars au-delà duquel il ne peut pas lever plus d’argent pour payer ses factures existantes. Cependant, le département du Trésor utilise des «mesures extraordinaires» pour faire avancer les choses, réduisant certains paiements aux régimes de retraite gouvernementaux et d’autres mesures qui ont fait gagner du temps.

La semaine en dessins animés du 13 au 17 mars

Combien de temps? C’est un sujet de débat, mais il est généralement admis que la date « x » à laquelle ces mesures ne suffiront pas tombera quelque part entre juin et septembre. Il est difficile de déterminer exactement quand, car cela dépend du montant d’argent qui entre dans le gouvernement par le biais des impôts et d’autres sources de revenus. Au mieux, les dates sont basées sur des projections qui peuvent s’avérer exactes ou non.

Pour les détenteurs de dettes, cela peut être déconcertant. Si le gouvernement fait défaut, ce qu’il n’a jamais fait, ou même si les paiements sont retardés ou priorisés (ce qui signifie que certaines personnes sont payées et d’autres pas, ou pas aussi rapidement), cela pourrait laisser les détenteurs d’obligations dans l’embarras. Ou les agences de notation pourraient dégrader la solvabilité du gouvernement américain, ce qui rendrait l’emprunt plus coûteux à l’avenir.

« Nous avons levé le plafond de la dette. Nous l’avons envoyé au Sénat. Nous avons fait notre travail », a déclaré McCarthy après le passage.

Maintenant, le plaisir commence. Le Sénat considère le projet de loi comme un non-démarrage et la Maison Blanche a publié une déclaration disant : « Le président Biden ne forcera jamais la classe moyenne et les familles de travailleurs à supporter le fardeau des réductions d’impôts pour les plus riches, comme le fait ce projet de loi. Le président a clairement indiqué que ce projet de loi n’avait aucune chance de devenir loi.

Une certaine idée de la façon dont le marché obligataire perçoit les choses peut être vue dans la performance du bon du Trésor à un mois, un instrument à court terme qui est largement utilisé pour stocker les liquidités qui peuvent être nécessaires pour l’investissement ou pour les rachats de fonds du marché monétaire. et autres comptes à court terme.

Fin mars, le 1 mois rapportait 4,704% mais jeudi, il était tombé à 3,795%. Le Trésor à trois mois, en revanche, a atteint un rendement de 5,14 % contre 4,8 % fin mars.

« Chaque MMF (fonds monétaire) et DIY (investisseur autonome) fait les mêmes compromis et la décision la plus simple est d’acheter des billets qui mûriront bien avant le jour J pour le plafond de la dette », Andy Constan , qui a passé plus de trois décennies dans les meilleures sociétés d’investissement et dirige maintenant la société de recherche macroéconomique Damped Spring Advisors, a tweeté à la mi-avril.

Les économistes de Wells Fargo ont récemment mis à jour leur analyse de janvier du débat sur le plafond de la dette et rapprochent désormais la date « x » du début du mois d’août.

« À notre avis, une date X début août est toujours le résultat le plus probable. Plus précisément, les trois premiers jours d’août semblent les plus susceptibles de contenir la date X », ont-ils écrit.

Une complication est que les recettes fiscales ont été inférieures aux prévisions après une année 2022 exceptionnellement forte. Les soldes du compte bancaire du Trésor à la Fed ont également été volatils ces derniers temps. Après avoir atteint près de 1 billion de dollars en mai 2022, ils sont tombés à moins de 90 milliards de dollars en mars, mais ont depuis rebondi à 265 milliards de dollars à mesure que les paiements d’impôts de 2023 arrivent.

La plupart des observateurs prédisent que les deux parties se disputeront des points politiques avant la date « x », et c’est un scénario qui s’est déjà produit auparavant. Mais il y a un coût à cela, comme le pays l’a découvert en 2011 lorsque l’impasse a éclaté avant que le plafond ne soit levé en échange de futures coupes budgétaires. Les actions se sont fortement vendues, le S&P 500 a chuté de 17 % et les rendements obligataires ont augmenté dans la perspective de l’accord final. Par la suite, divers rapports ont évalué le coût du report de l’augmentation à 1,3 milliard de dollars en coûts d’emprunt plus élevés pour le gouvernement.

Pour l’instant, les observateurs du marché ont tendance à ne s’inquiéter que modestement de la possibilité d’un défaut, beaucoup ayant vu le même scénario se dérouler au Congrès au fil des ans.

« Ce sera psychologique plus qu’autre chose », à mesure que la date approche et que la rhétorique se réchauffe, déclare Gene Goldman, directeur des investissements chez Cetera Financial Group. « Ce sera encore 2011, en attendant la dernière seconde. »

Mais il ya un hic. L’environnement politique est différent maintenant, avec un noyau de membres des deux partis moins redevables aux chefs de parti et plus disposés à faire cavalier seul sur les réseaux sociaux et la télévision par câble où leurs électeurs traînent.

Cela est particulièrement vrai maintenant que les deux principaux candidats à l’élection présidentielle de 2024 – Joe Biden et Donald Trump – sont profondément impopulaires auprès du grand public. Les démocrates ont connu une série de victoires législatives sans précédent au cours de leurs deux premières années de contrôle de la Maison Blanche et du Congrès. Mais avec la Chambre désormais détenue par les républicains, la dynamique a changé.

« Nous pensons que le consensus sous-estime le risque de défaut de paiement de la dette américaine, car les opinions du consensus reposent sur le bilan historique et la polarisation politique s’est aggravée depuis les crises du plafond de la dette de 2011 et 2013 », a averti BCA Research dans un rapport spécial cette semaine. « Les deux partis politiques américains sont aujourd’hui encore plus antagonistes. »